回顧2015、2016年生信市場的起起伏伏、緣起緣滅，不由想起小伙伴狄更斯的名言：這是最好的時代，這是最壞的時代。然而，都市眾林生存的兩大定律，”活久見“和”城會玩“決定了那些使用最高級語氣的人終究是tooyoung,toosimple,sometimesna?ve（不老妖精莎士比亞語）；不到最后，你永遠不知道城里人能玩出什么新花樣。
很好的時代、很壞的時代
雖然總有些“別人家的創(chuàng)業(yè)”和“別人家的融資”的酸爽，但在2015，我們見證了眾多生信初創(chuàng)公司的崛起，和一家又比一家高的融資規(guī)模。
先來看幾個例子：
從其產(chǎn)品的用途來看，純生信領(lǐng)域的初創(chuàng)或獲得融資的公司，和已有的生信企業(yè)一樣，可以歸為以下幾類。
第一，云存儲、云計算類。比如ViaGenetics，它提供云空間以及相應(yīng)的工具用于分析全基因組和exome數(shù)據(jù)。從廣義上講，Amazon、Google、Microsoft以及華為、阿里的云計算平臺都屬于此類。雖然巨頭們（暫時）沒有整合生信分析工具，但其平臺的穩(wěn)定性、可靠性、安全性和可按需擴展性是小型生信公司所不能比擬的。而且，從數(shù)據(jù)分析的靈活性上講，利用現(xiàn)有云計算平臺自行搭建分析流程對一些大公司也有相當(dāng)?shù)奈?。?jù)我所知，HumanLongevityInc（HLI）就是這樣做的。
第二，分析流程類。這類產(chǎn)品往往與云計算相結(jié)合，即把分析的流程搬到線上，提供簡化直觀的操作界面，以方便有生信分析需求但對技術(shù)了解不深的用戶。比如上面提到的ViaGenetics便是一例；其產(chǎn)品的功能與DNAnexus類似，但賣點在于易用。此外，GenomeNext也提供用于分析序列多態(tài)性和突變的平臺。類似的公司還有TuteGenomics等。
第三，數(shù)據(jù)整合、解讀類。比如Signifikance，這家公司不僅提供序列分析工具，還能將發(fā)現(xiàn)的突變和多態(tài)位點與臨床數(shù)據(jù)相結(jié)合，幫助醫(yī)生解讀病人數(shù)據(jù)、診斷和準(zhǔn)確用藥。類似的企業(yè)還有MassiveBio。此外，DeepGenomics則是一家利用深度學(xué)習(xí)算法預(yù)測某些基因突變是否會產(chǎn)生疾病后果的公司。
第四，數(shù)據(jù)庫知識庫類。這些公司通過收集、整理、整合公共或私有信息，經(jīng)過人工檢閱（curation）后匯總為數(shù)據(jù)庫或知識庫。比如，瑞士的Genevestigator就是一家專門整理基因表達數(shù)據(jù)的公司。而美國的Genomenon則推出了一款叫做Mastermind的數(shù)據(jù)庫，其中收集了人工檢閱過的基因序列突變。
第五，輔助類。我傾向于將其它無法準(zhǔn)確分類的公司都放到這一類里。但事實上，也的確有許多以輔助個人或保險公司的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品小到科研助手（如Benchling），大到電子病例管理和分析，不一而足。
值得指出的是，同時具有多個分類特征的生信公司或產(chǎn)品是更常見的。比如，大多產(chǎn)品都以云計算和云存儲為基礎(chǔ)；而數(shù)據(jù)解讀也往往需要檢索突變和知識數(shù)據(jù)庫。
對上述許多公司而言，2015、2016都是成功的兩年，因為他們在資本市場都有所斬獲。
然而，這兩年帶給他們以及其生信企業(yè)的，也有一些不好的消息。
首先，競爭加劇。由于熱錢的追捧，生信似乎已經(jīng)進入了”寫個pipeline就能開公司“的時代。這造成了嚴(yán)重的同質(zhì)化問題。以主打NGS數(shù)據(jù)分析的云計算平臺為例，上面就提到了ViaGenetics，DNAnexus，GenomeNext，TuteGenomics這4家。單純提供NGS數(shù)據(jù)云存儲的公司面臨的競爭就更激烈了，除了專注于生信領(lǐng)域的企業(yè)，還要和Amazon華為等巨無霸爭奪市場和客戶。
此外，一些測序儀生產(chǎn)廠家也不甘寂寞，紛紛出手。比如，Illumina于2015年9月將GenoLogics收入囊中；GenoLogics是一家實驗室信息管理系統(tǒng)廠商，此舉將提高Illumina系統(tǒng)的集成度，增加實驗室對其產(chǎn)品的粘度。Roche則更早一步于2014年買下BinaTechnologies。后者是提供全套NGS數(shù)據(jù)分析，號稱能夠完成從數(shù)據(jù)到信息到知識的一站式服務(wù)。BinaTechnologies已被Roche并入其測序部門。
走整合路線的當(dāng)然不僅僅是硬件企業(yè)。前幾BGI收購CG就是走一條“逆推”的路線，其目的同樣是建立完整的生態(tài)圈。
這就意味著在不遠的將來，我們買了哪家的測序儀器，就能以較低甚至免費的價格使用相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析服務(wù)?；蛘叻催^來，選擇哪家企業(yè)分析數(shù)據(jù)，就能以較低的價格測序了。但不管哪種方式，都勢必會打壓那些沒有自己核心技術(shù)的生信公司的生存空間。
除此之外，生信企業(yè)之間的并購也在2015年屢屢發(fā)生。比如HLI收購了CyberGenomics，TuteGenomics收購了Knome。回望2015，不難預(yù)測這種兼并大戲還會在2016繼續(xù)上演，甚至?xí)毁Y本市場的動蕩涉及而愈演愈烈。2016的生信市場，必將會是劇烈動蕩，甚至可以說腥風(fēng)血雨的一年。
走上云端、走下神壇
如果要選一個詞來形容生信企業(yè)，”云端“恐怕是最合適的了。除了表示高大上、“云存儲、云計算”之外，“云端”還意味著“高估值、高增長、高期待”以及“高風(fēng)險”。
那么，生信企業(yè)的“云端”地位到底靠不靠譜呢？我們手頭沒有純生信公司的資料，但可以用目前風(fēng)頭正勁、也最讓大家有想像力的華大基因為例子，為大家算一算。根據(jù)2015年末華大基因披露的招股說明書，華大基因估值達到191億元人民幣。2012～2014年，其營業(yè)收入分別為7.94億、10.47億和11.31億元，增幅分別為31.7%和8%。對應(yīng)的歸屬母公司股東的凈利潤分別為8173萬元、1.36億元、2812萬元，增幅分別為66%和-79%。另外，2015年上半年的營業(yè)收入為5.65億，凈利潤為8247萬。
那么，華大基因上市之后，值不值得我們立刻去投資呢？我們不妨用股市投資的幾個指標(biāo)，比如PEratio和PSratio來衡量一下；這些指標(biāo)越高，投資的風(fēng)險就越大。為方便比較，我們也收集了一些在美國上市的知名企業(yè)的數(shù)據(jù)。
PEratio的計算公式為：PEratio=每股股價/每股盈利。我們這里假設(shè)華大的所有股票都是可流通的，那么PEratio就可以計算為：公司估值/公司年利潤。我們把華大2015年上半年的利潤簡單乘以2作為全年的利潤，計算其2015年的PE為115.8。
而PSratio計算為：公司估值/公司年銷售。我們同樣把2015年上半年的數(shù)據(jù)乘以2，得到PS為16.9。
相比之下，Illumina的PE和PS分別為48.14和11.68；而Affimetrix則為46.43和3.21。
這樣算來，華大的估值有點高了。這點從另外的角度也可以得到佐證。2012年，有資本機構(gòu)對華大的估值是33億元。2015年的估值是191億，也就是說3年之內(nèi)增長了4.6倍。但是，華大2014年的收入只比2012年的1.4倍。如果2012年估值正確的話，目前的估值就顯得有些偏高。這也是為什么華大無法在A股上市，而只能選擇創(chuàng)業(yè)板了。
當(dāng)然，無論中美公司，PE高到離譜但仍受追捧的公司也大有人在。比如Amazon的PE為950，Netflix303，獵豹移動為105。但這些公司要么在自己領(lǐng)域內(nèi)處于壟斷地位（Amazon和Netflix），要么收入和利潤處于高速增長期（Netflix和獵豹移動）。
無論如何，投資看的是前景，是想像空間，是創(chuàng)業(yè)人講故事的能力，是投資人對風(fēng)向的判斷。所以對于那些在風(fēng)口上的公司，PE、PS也好，增長速度也好，都不可以是限制它們估值的天花板。
智慧的時代
從2017年的開局來看，全球經(jīng)濟可能會面著不小的挑戰(zhàn)。股市下跌，經(jīng)濟下行，匯率走高，資本外流。這些都預(yù)示著投資市場活動將會減少。相應(yīng)的，投資者對初創(chuàng)和再融資公司的要求也將會更高。
但換個角度看，對于那些有核心優(yōu)勢、有創(chuàng)新精神、有精確產(chǎn)品定位、能滿足用戶需求的企業(yè)來講，這何嘗不是一種機會呢？只有在風(fēng)停了、潮退了的時候，才能顯示出來哪些人是用自己的力量走路、準(zhǔn)備充足了才下水的。
畢竟，這是個智慧為王的時代啊。
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